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0BB技术是关键，成本劣势缩减至5-8分/W
0BB技术是开启HJT大规模量产的关键，助力组件端成本与PERC缩减至5-6分/W。0BB是23年HJT平台型技术，核心在降银，也可保效与提升可靠性。0BB加持下HJT电池正反面均可使用银包铜浆料，50%银包铜纯银耗量10mg/W以下，对应成本7-8分/W，与TOPCon浆料成本基本打平。叠加23年底设备3亿/GW以下，靶材成本3-4分/W，非硅成本降至2毛3/W，组件端综合成本有望与PERC缩减至5-8分/W。降银路线是异质结23年开启量产关键，有望带来23H2开工量超预期。
大功率与发电增益，溢价优势2-3毛/W
大功率+低衰减+单瓦发电增益，合计支撑HJT组件较PERC溢价2-3毛/W。HJT相较同版型TOPCon/PERC高出20/40W+摊薄BOS成本支撑刚性溢价；低首年及线性衰减支撑半刚性溢价；单瓦发电较PERC/TOPCon增益3%/6%支撑弹性溢价，三者合计支撑HJT组件较PERC理论最高溢价2-3毛/W。考虑给电站端分享利润后，订单溢价预计在1毛5-2毛/W。
量产在即，研究框架亟需转变
23年降银开启量产，25年无银持续增效，远期叠层突破30%。HJT研究框架面临转变HJT大规模量产启动条件由组件单瓦成本打平PERC变为组件售价单瓦溢价覆盖与PERC成本差距，并做到单瓦净利为正。我们预计该启动条件将在23H2到来。降银本质是权衡经济性与效率，其使异质结满足量产启动条件，在N型变革之年占据一席之地。电镀铜核心在增效，25年导入量产后助力HJT向26.5%突破。远期钙钛矿异质结叠层，突破晶硅效率极限，向30%+迈进。
近期催化频频，下半年有望迎来量产突破
6月初日升0BB+银包铜降银量产首线跑通，月中罗博特科GW级铜电镀设备发货，月底太阳井宣布调试一年多的大试线关键技术指标优于预期、成功验收；同时下半年仍有日升、华晟、头部大厂等多重潜在催化有望兑现。站在HJT量产突破节点，我们建议关注推动量产的降银路线日升、隆基、迈为、赛伍、聚和、宇邦、爱康、金刚等；推动HJT持续增效的铜电镀无银路线通威、广材料、东威科技、苏大维格、罗博特科、芯碁微装等
